文/零度 来源/节点财经 2025年10月27日，来自广东深圳的拉拉科技控股有限公司（简称“啦啦”）向香港联交所提交招股说明书，拟在香港主板上市。值得一提的是，这已是货拉拉第六次提交表格。作为本次投稿的发起人，得到高盛、美银证券、摩根大通三大投行的支持，凸显了货拉拉冲击资本市场的决心。招股书以四个“全球第一”开篇，确立了其行业地位——2025年上半年最大的闭环货运GTV物流交易平台、全球最大的物流交易平台、全球完整数量最多、全球月均活跃交易量最大。第六次提交表格，货拉拉能否如期成功登陆港交所？在此之前，拉拉莫夫还需要解决三个问题。 01 上半年订单4.55亿单，执行率连续三年下降。经过多年的发展，货拉拉已经形成了覆盖全球的物流网络。截至2025年6月30日，其业务覆盖14个市场400多个城市，包括中国大陆、中国香港以及泰国、墨西哥、巴西等海外市场。据 Node Finance 称，这种规模创造了双向吸引力。庞大的商户群体吸引司机入驻，充足的运力提高了商户留存率，构建了难以复制的平台生态圈。从交易数据来看，2025年上半年，货拉拉促成订单超过4.55亿笔，全球交易总额达59.67亿美元，同比增长17.7%。得益于这个强大的生态，货拉拉的财务数据也显示出很强的稳定性。招股书显示，货拉拉2022年、2023年、2024年营收分别为10.36亿美元、13.34亿美元、15.93亿美元（约合116亿元人民币）。但值得注意的是，货拉拉在中国大陆的货代服务变现率已连续三年下降。招股书显示，货拉拉货运平台服务在中国大陆的变现率将从2023年的10.3%小幅下降至2024年的9.6%，并从截至2024年6月30日止六个月的9.7%小幅下降至2025年同期的9.2%。从两端导致变现率下降。 ” 一位物流行业分析师向节点财经表示，随着市场份额接近饱和，货拉拉面临“保规模”与“保利润”的困境。 02 六份意见，货拉拉的“资本之路”从行业地位来看，货拉拉建立了一条难以复制的护城河。2024年，货拉拉平台促成超过7.79亿笔完成订单，全球货运GTV达到102.74亿美元，平均月活跃商户约1670万，月活跃司机平均约170万。 2025年上半年，货拉拉平台促成超过4.55亿笔订单完成，全球货运GTV达到55.36亿美元，月均活跃交易者约1970万，月活跃司机平均约200万。这些数字证实了货拉拉目前的实力——根据Frost & Sullivan的数据，按2025年上半年闭环货运（或闭环货运GTV*）总交易额计算，货拉拉是全球最大的物流交易平台，市场份额为53.3%。 ; 2025年上半年全球闭环货运GTV最大同城物流交易平台；物流交易平台2025年上半年全球完成订单数量最多的orm；而2025年上半年全球平均月活跃交易者数最多的物流交易平台。不过，表现出色的货拉拉也存在问题。就在表格提交前一个月，即2025年9月23日，国家市场监管总局将因反垄断问题对货拉拉进行专题约谈，要求“规范定价行为，促进算法透明，保护司机和消费者的合法权益”。此次采访被市场解读为监管机构对行业主导地位的担忧。根据《中华人民共和国反垄断法》，市场份额达到50%即可认定具有市场支配地位，而货拉拉的份额超过了红线。国家市场监管总局对货拉拉提出几项要求：落实反垄断合规责任，及时规范经营行为，参与公平市场竞争，维护卡车司机、消费者等相关主体合法权益，推动平台和算法政策公平、公正、公开、透明，促进行业标准健康发展。迫于管理层的压力，货拉拉的资本之路也并不顺利。事实上，自2022年以来，货拉拉已多次接受交通部门约谈。此前的通知主要针对随意调整定价政策、恶意价格竞争、佣金比例或会员费过高等问题。这些问题也是Lalamove平台与司机之间矛盾的根源。 MrLalamove自2023年以来一直盈利，并将在2024年继续盈利。然而，Lalamove在降低成本和提高业绩方面取得成功的背后，是解决了“司机被压榨”的问题。 2022年11月，货拉拉司机在全国多个地区暂停运营进行抗议，引起广泛关注。随后，货拉拉被相关部门约谈。又如2023年4月7日，监管部门约谈拉拉火，要求进一步研究降低过高的平台佣金比例或会员费，结束压低价格的有害竞争，确保员工合理的劳动工资水平。 2023年12月5日，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室对货拉拉进行约谈，要求货拉拉立即落实约谈要求，采取针对性措施，确保整改全面到位。从以往的报道来看，货拉拉平台存在的主要问题集中在价格随意调整上公开资料显示，货拉拉此前五次提交的申请分别于2023年3月28日、2023年9月28日、2024年4月2日、10月2日、2025年4月3日，均因港交所规定的6个月预期期限届满且听证会未完成而失效。这六份文件的轨迹真实地勾勒出公司在规模扩张、合规整顿和资本市场方面的进展。一场持续等待的游戏。在第六次招股说明书中，招股书一开始就引用了弗若斯特沙利文的数据，强调其“全球四个第一”的行业地位，试图打消资本市场对其行业龙头竞争力的质疑。据《节点财经》报道，对于货拉拉来说，第六次榜单冲刺不仅是一场资本出行大战役，更是改变商业模式的一次“大考”。如果能够在合规框架内平衡各方利益，这家航运巨头才能真正打开资本市场的大门。 03 想要冲击IPO，必须要破“三扇门”才能攻破。对于此时货拉拉能否成功被绞杀，多位投行人士向《节点财经》表示，关键在于能否明确回应港交所和投资者的三大问题，直接决定估值和上市的进程。第一步：维持盈利能力——如何平衡司机权益和盈利能力？此时，货拉拉当前面临的挑战是如何持续提高会员渗透率、优化非核心佣金费率、提高高利润商业服务比例，以减少佣金削减的影响。只有平衡司机权益，不断优化变现率，才能真正实现可持续盈利。第二个Door：合规保证——如何执行反垄断执法？公开资料显示，2024年以来，货拉拉持续发起司机减费行动，持续加大对司机权益保护的积极投入。解决合规问题。今年5月，货拉拉举办算法研讨会，宣布从2025年起，平台拼车和用户竞价订单佣金比例平均降低6%，100公里以上长里程订单佣金比例平均降低4%。预计2025年佣金减少总计2.3亿元。 第三扇门：增长想象——海外收入时间表和新业务？对于货拉拉来说，目前的海外市场能否取得更好的成绩，是资本市场的想象问题。投资者会更喜欢具有国际视野的公司。泰国什么时候出市场达到盈亏平衡？如何降低墨西哥的合规成本？零担业务能否超越满帮？ “如果这些问题能够得到正确回答，估值就能变得更有想象力。”上述投行人士告诉《节点财经》。从行业趋势来看，同城货运市场的竞争已从“规模战”转向“成本战”。货拉拉第六次冲刺，是平台经济从“野蛮生长”向“序贯发展”转型的重要例证。如果能在司机权益、商业利益和监管要求之间找到平衡点，这家货运巨头就能真正敲开资本市场的大门，树立行业新标杆。历时两年半的榜单“保护之战”，正迎来最关键的决战时刻。 *AI生成的标题图片。返回搜狐查看更多